3月14日晚間，中聯重科發布公告稱，計(ji)劃回購(gou)已發行H股(gu)股(gu)份(fen)(fen)總(zong)數10％限額(e)內的(de)股(gu)份(fen)(fen)，回購(gou)價格需低于前五(wu)個交易日在聯(lian)交所的(de)H股(gu)平均收市價的(de)105％。

今年(nian)以(yi)來(lai)資(zi)本市(shi)場走勢孱弱，截止到3月14日收盤，滬指年(nian)內(nei)跌(die)幅已(yi)超(chao)10％，香(xiang)港(gang)恒生(sheng)指數(shu)跌(die)幅更是(shi)高(gao)達15％以(yi)上。在此背景下，上市(shi)公(gong)司采取回購(gou)股份(fen)(fen)的方式提振資(zi)本市(shi)場信心并不罕見(jian)，以(yi)科(ke)創板為例，自年(nian)初至3 月9 日就有12 家公(gong)司公(gong)布股份(fen)(fen)回購(gou)計劃；與此形成對照的是(shi)，2021 年(nian)全年(nian)也僅有11 家科(ke)創板公(gong)司發布過回購(gou)計劃。

具(ju)體到中(zhong)(zhong)聯重(zhong)(zhong)科(ke)此(ci)次發布的(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)回購(gou)公(gong)告(gao)，還(huan)是有很(hen)大看(kan)點(dian)的(de)(de)。首先回購(gou)的(de)(de)手(shou)筆很(hen)大，上限在已發行全部H股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)總數的(de)(de)10％，這對應著將近1.6億(yi)股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)；其次中(zhong)(zhong)聯重(zhong)(zhong)科(ke)是A+H兩地上市的(de)(de)公(gong)司，此(ci)次回購(gou)的(de)(de)正是估值嚴(yan)重(zhong)(zhong)低于A股(gu)(gu)的(de)(de)H股(gu)(gu)。透(tou)過中(zhong)(zhong)聯重(zhong)(zhong)科(ke)拋(pao)出(chu)的(de)(de)這份(fen)方(fang)案，不難看(kan)出(chu)其中(zhong)(zhong)蘊含了公(gong)司所代表(biao)的(de)(de)產(chan)業(ye)資本的(de)(de)三個寓意，或許(xu)更代表(biao)了與中(zhong)(zhong)聯重(zhong)(zhong)科(ke)類似(si)的(de)(de)一眾A+H兩地上市公(gong)司的(de)(de)態(tai)度。

1、糾偏

之所(suo)以要糾(jiu)偏(pian)，就是(shi)因為當(dang)前的(de)(de)(de)(de)(de)資本市場(chang)環境已經(jing)到了(le)過度恐慌的(de)(de)(de)(de)(de)階段，優質上市公司的(de)(de)(de)(de)(de)股價也遭受到熊市的(de)(de)(de)(de)(de)“無差別打擊”。這一點充分體現(xian)(xian)在(zai)近期港股的(de)(de)(de)(de)(de)走勢中(zhong)，出(chu)現(xian)(xian)了(le)罕見的(de)(de)(de)(de)(de)短期急跌(die)(die)行(xing)情，恒指在(zai)最近三周跌(die)(die)幅近20％，中(zhong)聯重(zhong)科H股的(de)(de)(de)(de)(de)表現(xian)(xian)強于(yu)大(da)勢，但今年以來跌(die)(die)幅也已超11％。

但(dan)(dan)不(bu)論從哪個角度(du)來看，這都是(shi)非理性的。首(shou)先來看基本(ben)面，盡管2021年(nian)工程機(ji)械(xie)行業景氣(qi)度(du)存在爭(zheng)議，但(dan)(dan)中聯重科的基本(ben)面表(biao)現可(ke)圈可(ke)點，前三季(ji)度(du)收入、凈利(li)潤均實(shi)現了正增(zeng)長(chang)；但(dan)(dan)另一方(fang)面股(gu)價卻(que)持續(xu)(xu)低迷(mi)，特(te)別是(shi)H股(gu)，在2021年(nian)下跌(die)了44.93％的基礎上，今年(nian)以來截止到3月14日收盤繼續(xu)(xu)下跌(die)了10％。

很明顯這家公司的股價趨勢，與基本面變化趨勢存在了背離。體現在估值水平上，中聯重科H股的市盈率、市凈率均已創下近三年最低紀錄；截止到3月14日，中聯重科H股的動態市盈率僅有4.3倍、市盈率更是只有0.56倍。對于一家盈利能力強勁、主營業務多元化持續完善向好的公司，這樣的估值水平實在是難以想象的。因此說此次(ci)中聯重科拋出H股回購方案是一種糾偏，是對股價于基本面變化背離(li)的(de)糾偏。

另一方面則是對于A/H溢價率的糾偏，中聯重科是A+H兩地上市的公司，今年以來中聯重科H股持續下跌，但相比起來A股則表現較好，這也就導致了中聯重科A股對H股溢價率創下歷史新高。截止到3月14日，中聯重科A股對H股溢價率高達近2倍，而這一溢價率在2021年前三季度一直保持在1.5倍以下的水平，從第四季度才開始攀升，特別是在今年2月下旬之后快速攀升至一年來最高水平。溢價率脫(tuo)離中期平(ping)均水平(ping)的快(kuai)速上漲，很顯然是不(bu)正常，需要糾(jiu)偏，這恐怕(pa)也是中聯重科此次(ci)大手筆回購H股、提振(zhen)H股市(shi)場信心的初(chu)衷之一。

2、態度

道理都(dou)(dou)懂，中(zhong)(zhong)聯重(zhong)科(ke)H股的(de)(de)(de)低估也都(dou)(dou)看得(de)到，所以說回購(gou)方(fang)案本身既(ji)是情(qing)理之(zhi)中(zhong)(zhong)，又是意料之(zhi)中(zhong)(zhong)。拋開(kai)理性(xing)的(de)(de)(de)分析邏輯(ji)，單就回購(gou)方(fang)案本身傳遞出來(lai)的(de)(de)(de)上市(shi)公司管理的(de)(de)(de)態度，我想(xiang)這也是非常重(zhong)要的(de)(de)(de)，事實上伴隨著二級市(shi)場股價(jia)的(de)(de)(de)節節下跌(die)，亦(yi)有不少H股公司高舉起股份回購(gou)的(de)(de)(de)大旗。

典型者如騰訊控股(gu)(gu)(gu)(gu)，自2022年1月5日重啟(qi)回(hui)購(gou)(gou)之后共進行了(le)11筆回(hui)購(gou)(gou)操作，總回(hui)購(gou)(gou)金額達22億港(gang)元；除了(le)藥明(ming)生物、小米集團(tuan)新經濟代表公(gong)司(si)之外，一些國(guo)企也在(zai)港(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)市場啟(qi)動(dong)回(hui)購(gou)(gou)操作，今年年初中國(guo)移動(dong)就(jiu)在(zai)港(gang)交所發布公(gong)告(gao)回(hui)購(gou)(gou)不超(chao)過(guo)20億股(gu)(gu)(gu)(gu)港(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份，相當于不超(chao)過(guo)當日已發行港(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份數(shu)目(mu)的10％。

不難看出，中聯重科不是一個人在戰斗，因此說中聯重科的股份回購，代(dai)表了與該公司類似的一眾A+H兩地上(shang)市(shi)公司的態度：我們(men)被嚴重低估(gu)了！這(zhe)是不(bu)正常、不(bu)可持續(xu)的！

與(yu)二級市(shi)場(chang)投(tou)資(zi)者相(xiang)(xiang)比(bi)，上(shang)市(shi)公司管理層對(dui)公司自身合理價(jia)值和增(zeng)長潛(qian)力(li)的(de)了解(jie)更為(wei)透徹(che)，因此(ci)股(gu)份回(hui)購(gou)通常被認(ren)為(wei)是對(dui)股(gu)價(jia)或公司前景信(xin)心提升的(de)一個標志。從歷史經驗來看(kan)，股(gu)票回(hui)購(gou)增(zeng)多可能意(yi)味著市(shi)場(chang)價(jia)值逐步顯現，股(gu)票回(hui)購(gou)往(wang)往(wang)是一個中期(qi)市(shi)場(chang)的(de)底部信(xin)號，對(dui)相(xiang)(xiang)關個股(gu)中期(qi)表現或提供支(zhi)撐。

股神巴菲特曾有名言(yan)：“在別(bie)人貪婪的(de)時(shi)(shi)候恐懼，在別(bie)人恐懼的(de)時(shi)(shi)候貪婪。”如(ru)今，產(chan)業資本逆勢(shi)入(ru)場，是否暗示H股已(yi)進入(ru)應該“貪婪”的(de)時(shi)(shi)間(jian)了(le)？

3、底氣

再(zai)說回到中聯重科的(de)股(gu)(gu)份(fen)回購，與(yu)中國(guo)移(yi)動相比存(cun)在(zai)一個共性(xing)，就是(shi)都在(zai)增(zeng)長但股(gu)(gu)價表現(xian)乏力，存(cun)在(zai)基(ji)本面(mian)與(yu)股(gu)(gu)價表現(xian)的(de)背離(li)。

但(dan)二者(zhe)也有所不同，中國移動在今(jin)年1月初才登陸A股市場(chang)，上(shang)市后股價(jia)表(biao)現一直低(di)迷，一度險(xian)些跌破發行價(jia)，出(chu)于(yu)股價(jia)維穩的(de)目的(de)實施回購略有無奈(nai)色彩；而中聯重科則不同，A+H均是(shi)老股，不存在所謂(wei)破發的(de)輿論(lun)壓力，此次仍然領先(xian)眾多A+H兩(liang)地上(shang)市公司拋(pao)出(chu)股份(fen)回購方案，則更顯主動、更難能可貴(gui)，彰顯出(chu)產業資(zi)本對當前資(zi)本市場(chang)表(biao)現的(de)“反對票”。

當然此舉也(ye)是(shi)建立在中(zhong)聯重科強勁經營基本面表現的底氣基礎上的。公(gong)司近年(nian)來在國際(ji)化、多元化方向(xiang)上也(ye)取得了(le)長足進步。產品線上，除(chu)起重機、混凝土(tu)機械優(you)勢(shi)板塊外，高機、土(tu)方等(deng)戰略新興板塊也(ye)進展(zhan)順利加速(su)突(tu)破(po)。

在國際化方面更令人矚目，中(zhong)聯重科的地(di)區競(jing)爭優勢主(zhu)要在東南亞、南亞、中(zhong)東、非洲(zhou)等一帶一路(lu)地(di)區和國(guo)家，目(mu)前(qian)公司推(tui)行(xing)的戰略是推(tui)行(xing)“航空港+地(di)面部隊+產(chan)品事業部”的模式，即在重點推廣國家建立分支機構、招聘當地員工，依托航空港，各產品線都可以共享硬件、軟件資源，及時捕捉商機信息，這都給中聯重科國際化插上了騰飛的翅膀，2021年上半年來自于海外的收入同比增幅約50％、增速強于另外幾家競品，海外業務毛利率也大幅提升，致使中聯重科海外業務實現毛利金額翻了一番不止。

近(jin)期中聯(lian)重科資(zi)本運(yun)(yun)作層面也(ye)頻頻出手(shou)，控股A股上市公司路暢科技(ji)，在獲得了(le)又一個資(zi)本運(yun)(yun)作平臺(tai)之外，更在路暢科技(ji)股價強勁表現下，短期內就收(shou)獲了(le)不菲的資(zi)本回(hui)報。

上述這些基本(ben)(ben)面(mian)的(de)(de)強勁表現(xian)(xian)，才是(shi)中聯重(zhong)科此次高舉H股(gu)股(gu)份回購(gou)大(da)旗(qi)的(de)(de)底氣，更凸顯出公(gong)(gong)司業務核心價值(zhi)的(de)(de)基本(ben)(ben)盤(pan)的(de)(de)穩固，這才是(shi)公(gong)(gong)司股(gu)價長期走好(hao)的(de)(de)依憑，而(er)股(gu)份回購(gou)或將成為打破(po)股(gu)價低迷表現(xian)(xian)與基本(ben)(ben)面(mian)強勁之間背離趨(qu)勢的(de)(de)“催化劑(ji)”。

來源：南早網