小松2019財年(nian)實現營(ying)收(shou)(shou)2.7萬億(yi)日元(yuan)（合人民幣1,773億(yi)元(yuan)），凈利(li)(li)潤(run)2,409億(yi)日元(yuan)（合人民幣159億(yi)元(yuan)），其(qi)中建筑采礦和(he)公(gong)用設備/工(gong)業機械及其(qi)他/零(ling)售金融業務的收(shou)(shou)入占(zhan)比分別為91%/7%/2%，海外收(shou)(shou)入占(zhan)比高達85%。2018年(nian)，公(gong)司(si)按(an)收(shou)(shou)入計位(wei)列全球工(gong)程(cheng)機械企業第二位(wei)，較第一(yi)名卡特彼勒低5%，而(er)比第三名約翰迪爾高出1倍(bei)以上(shang)。公(gong)司(si)盈利(li)(li)能(neng)力穩定，1980年(nian)以來，公(gong)司(si)毛利(li)(li)率(lv)保(bao)持在(zai)25~30%，過去十年(nian)凈利(li)(li)潤(run)率(lv)保(bao)持在(zai)8~10%，盈利(li)(li)能(neng)力與卡特彼勒相當，同時明顯高于約翰迪爾、日立建機等其(qi)他工(gong)程(cheng)機械企業。

可以把小松的發(fa)展階段劃(hua)分為四個(ge)階段，分別是：

1) 本土(tu)崛起(qi)期（1921~1970），小松成(cheng)立初期“模(mo)仿”卡特彼勒產品(pin)，1960年因“貿易自由化(hua)”，卡特彼勒進入日(ri)本的直接(jie)競爭，小松出臺“A計劃”改(gai)善產品(pin)質量，于1970年本土(tu)份額(e)重回60%；

2) 海外探索期(qi)（1970~1985），小松(song)以(yi)歐美(mei)為出口目(mu)標國(guo)，執行“B計(ji)劃”提升大噸位(wei)產品質量，并在(zai)噸位(wei)上超越卡特彼勒，于1984年獲得美(mei)國(guo)19%的市場份額；

3) 全(quan)球(qiu)整合期（1985~2002），廣場協議(yi)簽訂后，借日元升(sheng)值，小松在發展中國家投資建廠、在發達地區(qu)兼并收購(gou)，實現“全(quan)球(qiu)布局”；

4) 振興發(fa)展期（2003~2019），2002年以后，伴隨以中國為代(dai)表的(de)發(fa)展中國家需求增長(chang)，小松收入、利潤的(de)加速增長(chang)，實現“全面(mian)振興”。

1979~2019財年(nian)，小(xiao)松(song)收入增(zeng)長(chang)459%，凈利(li)潤增(zeng)長(chang)1,153%；同期日本GDP增(zeng)長(chang)122%。40年(nian)間，小(xiao)松(song)股價(jia)上漲(zhang)640%，而日經(jing)225指數上漲(zhang)236%。2002年(nian)以前，小(xiao)松(song)相(xiang)較大盤(pan)幾乎(hu)沒有估值溢價(jia)，而2002年(nian)以后(hou)則呈(cheng)現出一定的成(cheng)長(chang)性溢價(jia)。

小松的成功并非偶然，這得益于其對技術的追求、對品質的重視、對成本的控制以及海外市場的前瞻布局。我們認為，在日美貿易摩擦愈演愈烈的背景下，面對“廣場協議”簽訂后日本經濟陷入“失去的二十年”，小松制作所的逆勢增長可以概括為以下四個方面：

1）核心(xin)(xin)技(ji)(ji)術建立(li)護城河：小(xiao)(xiao)(xiao)松(song)(song)從未敢于停留(liu)于“模仿”，憑(ping)借成立(li)之(zhi)初就具備的(de)鑄造技(ji)(ji)術，以及發(fa)展工(gong)業(ye)機械(xie)業(ye)務帶(dai)來(lai)的(de)獨(du)特(te)的(de)機加(jia)工(gong)優(you)勢，小(xiao)(xiao)(xiao)松(song)(song)在50年代末期就實現了(le)發(fa)動(dong)(dong)機的(de)全面自(zi)主化。加(jia)上此后小(xiao)(xiao)(xiao)松(song)(song)投入研(yan)發(fa)的(de)液(ye)壓裝置、傳動(dong)(dong)裝置，小(xiao)(xiao)(xiao)松(song)(song)核心(xin)(xin)零部(bu)件(jian)的(de)高度(du)(du)自(zi)主化帶(dai)來(lai)了(le)獨(du)特(te)的(de)競爭優(you)勢。小(xiao)(xiao)(xiao)松(song)(song)將核心(xin)(xin)零部(bu)件(jian)稱為“A類部(bu)件(jian)”，例如發(fa)動(dong)(dong)機、液(ye)壓件(jian)、車橋、變速箱(xiang)等，這些部(bu)件(jian)對全世界市(shi)場均(jun)為統一型號，因(yin)此均(jun)在日(ri)本(ben)本(ben)土生(sheng)(sheng)產，最大程度(du)(du)保障產品質量的(de)同時，也能夠憑(ping)借較(jiao)大的(de)生(sheng)(sheng)產規(gui)模降低(di)生(sheng)(sheng)產成本(ben)；

2）質(zhi)(zhi)量控制奠定(ding)用(yong)(yong)戶基礎：小松通過(guo)1960年代的“A計劃”實現了本土決勝，1970年代通過(guo)“B計劃”實現了海外擴張。實際上(shang)，這兩次產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)質(zhi)(zhi)量提升行動(dong)，都伴(ban)隨著(zhu)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)大型化的過(guo)程(cheng)和高(gao)性能(neng)新產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)試制推廣。在產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)質(zhi)(zhi)量上(shang)精益求(qiu)精，在技術使用(yong)(yong)上(shang)追求(qiu)領先，是(shi)小松最終(zhong)能(neng)夠媲美卡特彼勒的核(he)心(xin)原因(yin)；

3）成(cheng)(cheng)本控制保持比(bi)較優(you)(you)勢(shi)：除了核心部件自主化帶來(lai)的(de)優(you)(you)勢(shi)，還在于公司從(cong)1960年(nian)代就(jiu)開(kai)始秉承(cheng)的(de)“成(cheng)(cheng)本領先”戰略(lve)。小(xiao)松從(cong)1960年(nian)開(kai)始執行(xing)成(cheng)(cheng)本領先戰略(lve)，通過本地化生產、本地化采購、精細化管(guan)理降低(di)運(yun)營成(cheng)(cheng)本，小(xiao)松“康查士（Komtrax）”系(xi)統是精細化管(guan)理的(de)典范。通過可視化數據監(jian)督(du)存量資產的(de)運(yun)行(xing)情況(kuang)，小(xiao)松不僅可以做(zuo)到較低(di)的(de)壞賬率降低(di)信用風險(xian)，同時也能夠在一(yi)定(ding)程度上預測市場(chang)需求，從(cong)而合理排(pai)產；

4）海外業務布局形成(cheng)增量：從1970年(nian)代開始，小松(song)在(zai)北美、巴西、墨西哥、東南亞(ya)、中(zhong)國(guo)(guo)、中(zhong)亞(ya)等地不斷設立工廠，這(zhe)為小松(song)切入發達國(guo)(guo)家市場(chang)，以及搭乘(cheng)新興市場(chang)國(guo)(guo)家增長的(de)“順風車”提供了保障。前瞻性的(de)區(qu)位布局幫助小松(song)在(zai)2002年(nian)以后實現更(geng)快成(cheng)長。

小(xiao)(xiao)松(song)在日(ri)美貿(mao)易(yi)摩(mo)擦背景下的(de)(de)“逆襲”值得中國企(qi)業學習。小(xiao)(xiao)松(song)對(dui)(dui)技術、品質的(de)(de)追求和(he)成本控制最(zui)為可貴(gui)。小(xiao)(xiao)松(song)的(de)(de)產品研發(fa)經(jing)歷(li)了“模仿”到“超越(yue)”的(de)(de)過(guo)程(cheng)。中國制造業企(qi)業存(cun)在后(hou)發(fa)優勢(shi)，能夠借鑒國外的(de)(de)先進技術和(he)先進經(jing)驗。小(xiao)(xiao)松(song)發(fa)展的(de)(de)早(zao)期就異常重視(shi)核(he)心(xin)(xin)部(bu)件(jian)的(de)(de)自(zi)主(zhu)化(hua)。對(dui)(dui)于液壓件(jian)、變速箱等核(he)心(xin)(xin)部(bu)件(jian)，小(xiao)(xiao)松(song)都采(cai)用了內部(bu)配套(tao)的(de)(de)生產方(fang)式。小(xiao)(xiao)松(song)以積極的(de)(de)心(xin)(xin)態面對(dui)(dui)開放競爭(zheng)，化(hua)逆境(jing)為順境(jing)，化(hua)劣勢(shi)為優勢(shi)。縱觀歷(li)史，小(xiao)(xiao)松(song)與卡特彼勒的(de)(de)百年“渝(yu)亮(liang)之爭(zheng)”，何嘗(chang)不是互相成就的(de)(de)過(guo)程(cheng)。

而我國制造業企業，仍有大量核心零部件依賴于進口。具體到工程機械行業，我國工程機械的海外市場份額僅約5%，我國企業海外收入占比僅10~30%，與海外龍頭相比仍有較大發展空間。未來我國核心部件自主化、行業集中度提升及海外市場拓展，都孕育著發展機會。（素(su)材源自中(zhong)金公(gong)司，匠客工(gong)程機(ji)械編輯整理）