全面爆發于農歷新年的新冠肺炎疫情，常讓人們回憶起2003年席卷全國的SARS病毒。按目前形勢來看，新冠肺炎疫情較2003年非典疫情更為嚴重，不但受感染人數和致死人數超過非典時期，其地理影響范圍也更廣。

此(ci)次(ci)疫情幾(ji)乎波及(ji)(ji)各(ge)行(xing)各(ge)業，零(ling)售餐飲、酒店旅(lv)游以及(ji)(ji)航空運輸(shu)等行(xing)業首當其沖，工(gong)程機(ji)械行(xing)業也(ye)不例外。但(dan)是，與(yu)17年前的(de)非典(dian)時(shi)期(qi)相(xiang)比，中國工(gong)程機(ji)械行(xing)業自身的(de)發(fa)展(zhan)階(jie)段、競爭生態，及(ji)(ji)其所處的(de)經濟環境(jing)都不可(ke)同(tong)(tong)日而語。那么，與(yu)非典(dian)時(shi)期(qi)相(xiang)比，此(ci)輪新(xin)冠疫情對行(xing)業帶來的(de)影響有何不同(tong)(tong)？

差異一：高速城鎮化 vs 后城鎮化時代，所處經濟周期不同

（1）經濟增長方式發生改變，投資更傾向于穩需求

2003年“非典”時(shi)期(qi)，中(zhong)國城(cheng)鎮(zhen)化(hua)率(lv)為 40.5%，當時(shi)的中(zhong)國正處于高速城(cheng)鎮(zhen)化(hua)的進程當中(zhong)，1996-2003 年城(cheng)鎮(zhen)化(hua)率(lv)年均上(shang)升 1.44 %。2003 年，在國家(jia)積極的財政(zheng)政(zheng)策(ce)和穩健的貨幣(bi)政(zheng)策(ce)支持(chi)(chi)下，基(ji)建和地產投(tou)資保持(chi)(chi)穩步增長，“非典”疫情影響短暫且有限。

2015~2019年，中國(guo)城鎮化率(lv)同比增速逐年放緩

在(zai)城鎮化率(lv)不(bu)斷攀升的(de)同時，中國的(de)經濟(ji)增長方式發生了顯著的(de)改變，由過去單純(chun)的(de)依靠投(tou)資拉動為(wei)主向“穩定總(zong)需求(qiu)”逐漸(jian)過渡。自2018年下半(ban)年起，在(zai)經濟(ji)下行壓(ya)力(li)加大、外部環境嚴(yan)峻(jun)的(de)“逆周期”環境下，基建投(tou)資增速緩慢回升，道路投(tou)資、環保及公共設(she)施管(guan)理(li)業(ye)成為(wei)投(tou)資重點(dian)。

2003年至今，固定(ding)資產投資增速在波動中下行

基建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速自2018年9月起開(kai)始緩慢回升

2月(yue)11日，瑞銀投(tou)資研(yan)究(jiu)部首席(xi)中(zhong)國經濟學家、亞洲經濟研(yan)究(jiu)主管汪濤在(zai)(zai)接受媒體采訪時表示：“在(zai)(zai)（新冠戰“疫”）后(hou)期(qi)，政(zheng)府應(ying)該盡快出臺加大基(ji)礎(chu)設施建設和(he)公共設施投(tou)資的政(zheng)策。這些政(zheng)策目前仍(reng)在(zai)(zai)醞(yun)釀(niang)中(zhong)，預期(qi)未(wei)來幾星期(qi)內會(hui)陸(lu)續出臺。”

所以(yi)，在“基(ji)建穩增(zeng)長”的(de)背景下，在疫情消退，萬物復蘇之后，基(ji)建投資有望全面反彈，工程機(ji)械(xie)行業或將(jiang)迎來新一輪的(de)利好。

（2）非典時期 疫情對房地產影響相對有限

在非典時期，2003 年(nian) 1-2 月(yue)、3 月(yue)及(ji) 4 月(yue)地產(chan)投(tou)(tou)資(zi)增速(su)(su)分別為 44%、36%、28%，新開工(gong)面(mian)積(ji)增速(su)(su)分別為 50%、23%、22%，受到非典疫(yi)情(qing)(qing)爆發(fa)影響，下滑(hua)較為明顯。非典疫(yi)情(qing)(qing)在2003年(nian)6月(yue)基本結束(shu)，5 至8月(yue)的(de)新開工(gong)面(mian)積(ji)與(yu)地產(chan)投(tou)(tou)資(zi)同比增速(su)(su)均(jun)先(xian)后(hou)出現快(kuai)速(su)(su)回升(sheng)。地產(chan)投(tou)(tou)資(zi)與(yu)房(fang)屋新開工(gong)面(mian)積(ji)受疫(yi)情(qing)(qing)爆發(fa)的(de)短(duan)期壓制，隨后(hou)顯著(zhu)反彈。

1-2 月(yue)是地(di)產(chan)傳(chuan)統淡季，數據顯(xian)示，2019年1-2月(yue)，全(quan)國地(di)產(chan)業的銷售(shou)和開工(gong)面(mian)積占全(quan)年比重都不(bu)超過 10%。房地(di)產(chan)需(xu)(xu)求只會(hui)延后不(bu)會(hui)消失，未來(lai)有(you)望隨著疫(yi)情改善(shan)逐(zhu)步回歸，因此(ci)，我們可以推斷，如果將考量的周期放至(zhi)全(quan)年，新冠疫(yi)情對地(di)產(chan)影響相對有(you)限，不(bu)會(hui)對工(gong)程(cheng)機(ji)械市場需(xu)(xu)求造成顯(xian)著影響。

差異二：快速成長期 vs 穩定發展期，行業發展階段不同

（1）2003年中國工程機械行業處于高速成長期

2003年，中(zhong)國工(gong)程機(ji)(ji)械(xie)行業主要品種(zhong)銷(xiao)量(liang)大(da)幅(fu)增長。據(ju)中(zhong)國工(gong)程機(ji)(ji)械(xie)工(gong)業年鑒數(shu)據(ju)顯示(shi)，2003 年工(gong)程機(ji)(ji)械(xie)主要品種(zhong)銷(xiao)量(liang)均保持(chi)較(jiao)快增長，挖掘(jue)機(ji)(ji)、裝載機(ji)(ji)、輪式起重機(ji)(ji)、泵(beng)車的增速分別為 72%、61%、51%、121%。這幾項(xiang)數(shu)據(ju)說明，非典疫情對(dui)2003年的產品銷(xiao)量(liang)未產生(sheng)實質性的影響(xiang)。

1999-2006年挖掘機銷(xiao)量及同比(bi)增幅

行業高景(jing)氣度持續到 2004 年(nian)上半(ban)年(nian)，隨(sui)著國(guo)家宏觀調控以及固定資產(chan)投資規模的(de)降溫，加之行業大(da)量的(de)整(zheng)機存量，工(gong)程機械市場需求(qiu)開始(shi)下滑，2004-2005 年(nian)部分品(pin)種開始(shi)調整(zheng)，銷量出現負增長或增速大(da)幅放緩。

2003-2004 年，工程機械行(xing)業(ye)增長由于(yu)高度依賴固定(ding)資產投資規模，同時面臨原材料供應、電力(li)(li)、運力(li)(li)等資源性(xing)短缺的影響，以及原材料（鋼材、生鐵、橡(xiang)膠等）大幅(fu)度漲價的不(bu)利(li)因素。部(bu)分核(he)心零部(bu)件如發動機和(he)液壓件等仍(reng)然以進口(kou)為主(zhu)，國產化程度不(bu)足(zu)。供給端(duan)成本上漲導致行(xing)業(ye)盈利(li)水平出現下滑，行(xing)業(ye)內主(zhu)要上市公司的毛(mao)利(li)率跟不(bu)上收入(ru)增速的腳步，企業(ye)盈利(li)能力(li)(li)下滑，行(xing)業(ye)抵御風險的能力(li)(li)相對偏弱。

（2）2020-2021 年國內工程機械行業有望平穩發展

在2020-2021年(nian)，我們(men)認為將有兩個因素支撐中國工程機械行業實現平穩發展。

其一、從增速角度來看，工程機械銷量與地產、基建投資相關性有所減弱。

挖(wa)掘(jue)機(ji)銷(xiao)量(liang)對工程機(ji)械行業景氣度(du)具有一定代表(biao)性。對 2005-2019 年挖(wa)掘(jue)機(ji)銷(xiao)量(liang)增(zeng)(zeng)速與(yu)地產投資(zi)、基建投資(zi)增(zeng)(zeng)速進行比較(jiao)，我(wo)們(men)可以看(kan)出(chu)，2006-2016 年挖(wa)掘(jue)機(ji)銷(xiao)量(liang)增(zeng)(zeng)速與(yu)地產投資(zi)增(zeng)(zeng)速的相關(guan)性更高。

其中(zhong)，2012 年 2 月(yue)(yue)至 2016 年 8 月(yue)(yue)，基建開始提速(su)、地(di)產投資(zi)增速(su)收(shou)窄，國內挖(wa)掘機行業處于持續(xu)的低谷(gu)期。2016 年 9 月(yue)(yue)至 2019 年 12 月(yue)(yue)，地(di)產投資(zi)增速(su)相對(dui)平(ping)穩，基建投資(zi)增速(su)快(kuai)速(su)下探后維持低位增長，但挖(wa)掘機銷量(liang)保(bao)持較快(kuai)增長，與投資(zi)增速(su)的相關性(xing)有所減弱。

其二、年銷量與淘汰量之間有望達成動態平衡。

據投資機構測算：

1）2004-2011 年，國內挖掘機(ji)市場(chang)處于(yu)(yu)快(kuai)速成長期，淘汰量遠低于(yu)(yu)總銷量，占比在 10%~20%

之間(jian)，存量(liang)設備(bei)高(gao)速擴張；

2）2012-2016 年(nian)，國內市場開始逐(zhu)(zhu)步調整與出清，表現為高存(cun)量設備(bei)與二(er)手設備(bei)流(liu)轉壓制(zhi)新增需求，淘(tao)汰量及占(zhan)銷量的比例(li)逐(zhu)(zhu)年(nian)上升；

3）2017-2018 年，國(guo)內市場重(zhong)回高景(jing)氣狀態(tai)，新機銷(xiao)售(shou)大(da)幅增長，且增速高于(yu)淘汰量。據投(tou)資機構預計，隨著國(guo)內市場恢復健康發展（未(wei)出(chu)現(xian)極(ji)端的價格戰或(huo)極(ji)度激進的銷(xiao)售(shou)策(ce)略），每年的銷(xiao)量與淘汰量之(zhi)間有望達成(cheng)較(jiao)為(wei)穩定(ding)的動態(tai)平衡狀態(tai)。

此外，考慮(lv)到基建(jian)補短(duan)板、新農村建(jian)設(she)、存量更(geng)新和環(huan)保(bao)淘汰更(geng)新以及人工替代(dai)效應等因素，同(tong)時，由于工程(cheng)進場順序差異，起重機械及混凝(ning)土(tu)機械銷量增速往往晚于挖(wa)掘(jue)機市場，預計未來(lai) 2-3 年起重機械與(yu)混凝(ning)土(tu)機械市場有望接(jie)力(li)挖(wa)掘(jue)機，保(bao)持持續(xu)增長。

（3）銷量短期波動明顯 銷售旺季或后移

工(gong)(gong)程機械現有(you)(you)產(chan)能相對充裕(yu)，但投產(chan)節奏或取(qu)決于疫情緩和(he)拐點與復(fu)工(gong)(gong)時間。以價(jia)值量(liang)占比較大的(de)(de)挖掘機為例，國家統計(ji)局數據顯示，2017-2019 年(nian)，國內挖掘機產(chan)量(liang)分(fen)別為 19.46萬臺、26.95 萬臺和(he) 26.63 萬臺，單月(yue)產(chan)量(liang)峰值出(chu)現在(zai) 2019 年(nian) 3 月(yue)（3.39 萬臺）。靈(ling)活(huo)的(de)(de)產(chan)能調(diao)整(zheng)與 2019 年(nian)底的(de)(de)生產(chan)備貨(huo)，加(jia)之工(gong)(gong)廠陸續復(fu)工(gong)(gong)，均有(you)(you)望(wang)滿足疫情過后的(de)(de)需求。

2017年(nian)3月至2019年(nian)12月國(guo)內挖掘(jue)機產量與銷量數據

銷(xiao)售旺(wang)季或后(hou)移(yi)，可能導致單(dan)月(yue)銷(xiao)量同比數(shu)據(ju)出現(xian)大(da)(da)幅波(bo)動(dong)。每(mei)年(nian)(nian)3-4月(yue)是工程機(ji)(ji)械銷(xiao)售的(de)傳統旺(wang)季，從2019年(nian)(nian)3月(yue)與4月(yue)銷(xiao)量之和(he)占全年(nian)(nian)的(de)比例來看，挖掘機(ji)(ji)、裝(zhuang)載機(ji)(ji)、汽車起重機(ji)(ji)、推土機(ji)(ji)等品(pin)種分別為 31%、25%、28%、28%。2020 年(nian)(nian)受(shou)到疫情影響(xiang)，工程項目開(kai)工可能延后(hou)，推遲終端用戶(hu)購機(ji)(ji)/換機(ji)(ji)需求，2020年(nian)(nian)前(qian)3-4個月(yue)的(de)銷(xiao)售數(shu)據(ju)或出現(xian)大(da)(da)幅波(bo)動(dong)。

差異三：外資品牌時代VS本土品牌時代，競爭格局不同

與(yu)2003年(nian)非典時期相比，如(ru)今中(zhong)國工(gong)(gong)程機(ji)械(xie)行業的競爭格局已(yi)經發生了(le)翻天覆地(di)的變(bian)化，在中(zhong)國工(gong)(gong)程機(ji)械(xie)舞臺上扮演主角的本土(tu)品牌，其實力已(yi)今非昔(xi)比。

（1）本土品牌的產品競爭力大幅提升

本土工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)產(chan)品相比進口(kou)或合資品牌具有(you)更(geng)(geng)高性價比、更(geng)(geng)加(jia)智能化，產(chan)品系(xi)列相比 2003 年(nian)也更(geng)(geng)加(jia)完(wan)整。以國(guo)產(chan)龍頭三一重(zhong)工(gong)為(wei)例(li)，2019 上半年(nian)，公司的挖掘機(ji)、混凝土機(ji)械(xie)、起(qi)重(zhong)機(ji)械(xie)收入占比分別達(da)到 37%、30%、20%，產(chan)品結構(gou)相比于 2003 年(nian)更(geng)(geng)加(jia)平衡及多元化。

（2）與國際巨頭的營收差距大幅縮小

從營業收(shou)(shou)入(ru)(ru)角度(du)看，國內龍頭品(pin)牌(pai)(pai)與全球工程機(ji)械(xie)巨頭的差(cha)距(ju)大幅縮小。2003年(nian)(nian)，工程機(ji)械(xie)本(ben)土(tu)品(pin)牌(pai)(pai)四(si)強（徐工、柳工、三(san)一(yi)、中聯）的收(shou)(shou)入(ru)(ru)之和僅為 92 億(yi)元，僅為同年(nian)(nian)卡特彼(bi)勒收(shou)(shou)入(ru)(ru)的4.9%。而(er)2019年(nian)(nian)前三(san)季度(du)，這四(si)家品(pin)牌(pai)(pai)的收(shou)(shou)入(ru)(ru)之和為 1,479億(yi)元，而(er)卡特彼(bi)勒的同期(qi)銷售收(shou)(shou)入(ru)(ru)為2,806億(yi)元，本(ben)土(tu)企業的體量不斷(duan)擴容。

（3）主要機種市場份額超越外資品牌

挖掘機、裝載(zai)機、起重機、推土機等主要工程機械(xie)機種(zhong)，本土品牌都占(zhan)據了多數的市場份額。

以挖(wa)掘機(ji)(ji)為例，據協會數據，2019 年(nian)前(qian)三(san)季(ji)度挖(wa)機(ji)(ji)本土(tu)/日系/歐美/韓系品牌份額分別為 62.2%/11.8%/15.6%/10.4%，本土(tu)品牌市占率持續提升。2018年(nian)汽(qi)車起重機(ji)(ji)本土(tu)前(qian)三(san)名的(de)市占率超過 90%。

從國(guo)際(ji)化程度看，國(guo)產品牌的(de)收(shou)入規模大幅提升，海(hai)(hai)外(wai)(wai)布局更加完善。由(you)于(yu)部分公(gong)司未披露2003 年海(hai)(hai)外(wai)(wai)業(ye)務收(shou)入，我們以 2005 年數據(ju)作(zuo)為(wei)參(can)考(kao)，當年國(guo)產工(gong)程機械四(si)強（徐工(gong)、柳(liu)工(gong)、三一、中聯）的(de)海(hai)(hai)外(wai)(wai)收(shou)入合(he)計 8.23 億(yi)(yi)元，占自(zi)(zi)身(shen)總(zong)收(shou)入的(de) 6.4%。經(jing)過十幾年的(de)海(hai)(hai)外(wai)(wai)布局與(yu)拓(tuo)展，2018 年這四(si)家企業(ye)的(de)海(hai)(hai)外(wai)(wai)收(shou)入大幅上(shang)升至 265 億(yi)(yi)元，占自(zi)(zi)身(shen)總(zong)收(shou)入比例也上(shang)升至 18%。

綜(zong)上，在(zai)公司體(ti)量、資(zi)本實(shi)力、競爭優勢等方面(mian)不斷充實(shi)的本土品牌，其抵(di)御市(shi)場風險(xian)的能力已大大增(zeng)強。

接下來，我們也來談一些此次新冠疫情對行業帶來的不確定因素。

前(qian)文也曾提(ti)到，此(ci)輪疫情(qing)的(de)(de)傳(chuan)播范(fan)圍、累(lei)計(ji)感染(ran)人數都遠(yuan)超非(fei)典時(shi)(shi)期(qi)，且(qie)當前(qian)疫情(qing)確診(zhen)人數仍(reng)處于增長階(jie)段，疫情(qing)發展(zhan)仍(reng)具有(you)不確定性(xing)，若(ruo)疫情(qing)得到控制所需的(de)(de)時(shi)(shi)間超預(yu)期(qi)，則其對節后基建和地產項目的(de)(de)復工，以及(ji)工程機械(xie)行業影響也可能超過此(ci)前(qian)的(de)(de)預(yu)期(qi)。

非典時期，中國內(nei)地累計病例(li)5327例(li)

新冠肺炎疫情地圖：全國累計(ji)確診63946例（截(jie)至(zhi)2020-2-14）

如今，建筑行業對(dui)于(yu)(yu)安(an)全(quan)(quan)生產的(de)重視程度(du)也是(shi)今非昔比。2月(yue)7日，成都(dou)市(shi)住(zhu)房和(he)城鄉(xiang)建設局下發了《關于(yu)(yu)將新型冠狀病毒感染的(de)肺炎(yan)疫情防(fang)控工作納入(ru)住(zhu)建領(ling)域市(shi)場(chang)主體信用評價(jia)管理的(de)通(tong)知》，通(tong)知中規定，住(zhu)建領(ling)域從業單位造成疫情傳播后(hou)果的(de)，將視為安(an)全(quan)(quan)事故(gu)進行處理。

成都市住房和城鄉建設(she)局(ju)通知的部分截圖

截至目前，已經出現個別企業因復工后未嚴格實施管控，引發聚集性疫情的事件，這將對尚未復工的企業的信心和下一步的決策造成一定影響（本文部(bu)分(fen)數據及素材來(lai)源于中國工程機械工業(ye)協會、華(hua)泰(tai)證(zheng)券，特(te)此(ci)感謝）。