2020月(yue)3月(yue)2日，柳(liu)(liu)工(gong)發(fa)布(bu)公告——同意公司(si)以 1 美元收購 Hertz Equipment Rental Holdings (HK) Limited 持有(you)的赫(he)茲(zi)設備租(zu)賃有(you)限公司(si)(簡稱“赫(he)茲(zi)設備租(zu)賃”)100%的股權，柳(liu)(liu)工(gong)董事會通(tong)過該議案。

就(jiu)(jiu)在(zai)不久前(qian)，柳工(gong)(gong)2月(yue)初對(dui)外宣稱“GrazianoCassinelli擔(dan)任柳工(gong)(gong)全球租賃(lin)和(he)(he)二手(shou)機業(ye)務高管”，接著就(jiu)(jiu)有(you)這(zhe)項收購之(zhi)舉，不得不讓人關(guan)注柳工(gong)(gong)在(zai)租賃(lin)領(ling)域和(he)(he)二手(shou)機領(ling)域的(de)大(da)動作。疫(yi)情之(zhi)下(xia)，在(zai)工(gong)(gong)程(cheng)機械相對(dui)的(de)低(di)谷中(zhong)，收購一個在(zai)全球都有(you)號召力的(de)租賃(lin)機構的(de)中(zhong)國區業(ye)務，是(shi)什么(me)樣的(de)概(gai)念？

長(chang)期研究叉(cha)車及(ji)設(she)備租賃的《中國(guo)叉(cha)車部落(luo)》撰文分析如(ru)下。

公告的(de)內容 

柳工：第八屆董事會第二十四次(臨(lin)時)會議(yi)決(jue)議(yi)公告

證券代碼：000528 證券簡稱：柳 工(gong) 公告編號：2020-04

廣(guang)西柳工機(ji)械股(gu)份(fen)有限公(gong)司第(di)八屆(jie)董事會(hui)第(di)二十四次（臨時）會(hui)議決議公(gong)告

本公司及董事會全體成員保證(zheng)信息披(pi)露內容的真實、準確、完整(zheng)，沒有虛假記載、誤導性陳(chen)述或重(zhong)大(da)遺漏(lou)。

廣西柳工機械股份有限公司（以下簡稱“公司”）董事會于 2020 年 2 月 21 日以電子郵件方式發出召開第八屆董事會第二十四次（臨時）會議的通知，會議于 2020
年 2 月 28 日以現場加通訊方式召開。會議應到會董事 11 人，實到會董事 11 人（其中董事何世紀先生、蘇子孟先生、王洪杰先生，獨立董事劉斌先生、韓立巖先生、王成先生、鄭毓煌先生以通訊方式參加會議）。公司監事會監事列席了會議。會議由董事長曾光安先生主持。本次會議通知及召開符合有關法律、法規、規章及《公司章程》的規定，合法有效。經會議審議，作出了如下決議：

一、審(shen)議(yi)通(tong)過《關(guan)于(yu)公司董事會(hui)調整(zheng) 2020 年會(hui)議(yi)計劃(hua)的議(yi)案(an)》。同意公司董事會(hui)根據新冠肺炎(yan)疫情影響，調整(zheng) 2020 年會(hui)議(yi)計劃(hua)。

表決情況(kuang)為：11 票同意，0 票反對，0 票棄權。

二、審議(yi)通過《關(guan)于公司 2020-2025 年全球租賃及二手機(ji)業(ye)(ye)務戰略(lve)的議(yi)案》。同意公司 2020-2025 年全球租賃及二手機(ji)業(ye)(ye)務戰略(lve)（具(ju)體(ti)戰略(lve)內容(rong)內部另(ling)發）。

表決情(qing)況為：11 票(piao)同意，0 票(piao)反對，0 票(piao)棄權。

三、審議(yi)通過《關(guan)于(yu)收購赫茲設備租賃有限(xian)公司股權及對其增資(zi)的議(yi)案》。

1、同意公(gong)司以 1 美元(yuan)收購Hertz Equipment Rental Holdings (HK) Limited 持有的赫茲設備租(zu)賃(lin)有限(xian)公(gong)司（簡稱(cheng)“赫茲設備租(zu)賃(lin)”）100%的股權(quan)。

2、同意公司向收購后的赫茲設備租賃分批增資 3 億元人民幣（2020 年分批增資
2.5 億元、2021 年增資 0.5 億元）。

3、同意授(shou)權公(gong)司董事(shi)(shi)長(chang)對董事(shi)(shi)會批(pi)準的(de)該收購項目后續需董事(shi)(shi)會決策(ce)的(de)不確定事(shi)(shi)項進行決策(ce)。

4、同意授權(quan)公(gong)司(si)副總裁 KevinThieneman（金利文）簽署該(gai)股(gu)權(quan)收購事項和增資事項的相關協(xie)議文件。

表決情況為：10 票贊成，1 票反(fan)對(dui)，0 票棄權。

董事黃(huang)敏(min)先生(sheng)對(dui)本議(yi)案投(tou)反對(dui)票(piao)。理由為：“收(shou)購赫(he)茲設備(bei)租賃公司對(dui)主業的價(jia)值不大，收(shou)購時(shi)機不好(hao)。”

特(te)此公(gong)告。

廣西(xi)柳工機械股份有(you)限公司董事會

2020 年(nian) 2 月 28 日(ri)

赫茲租賃公司是怎樣一家公司？

赫茲租賃是全球排名第五的設備租賃商，成立于1965年，2008年進入中國市場，主要面對汽車租賃和設備租賃， 2014年Hertz租賃將設備租賃的業務分拆，2016年7月1日獨立在紐約證券交易所上市，股票名稱HRI，企業名稱Herc Rental. 具體見HRI年報的資料。

赫茲(zi)設(she)備租(zu)(zu)賃(lin)(lin)有限公司(si)在2008年進(jin)入中國汽車和租(zu)(zu)賃(lin)(lin)市場，并與(yu)2014年分拆為赫茲(zi)設(she)備租(zu)(zu)賃(lin)(lin)，中文仍使用赫茲(zi)，中國設(she)有包括上海、廣州、天津、南京、沈陽、青島(dao)六家分公司(si)，設(she)備包括高(gao)空作業平(ping)臺，發電(dian)機(ji)(ji)組及相關設(she)備，叉裝(zhuang)車，叉車，燈塔，蜘(zhi)蛛車，蜘(zhi)蛛吊(diao)和滑(hua)移裝(zhuang)載機(ji)(ji)等，并將(jiang)逐步引進(jin)更多新的租(zu)(zu)賃(lin)(lin)產品。

為什么會1美元出售？

1美(mei)元收(shou)(shou)購的(de)(de)(de)(de)案例在全球和中國市場也經(jing)常出現，由(you)于企業通常的(de)(de)(de)(de)收(shou)(shou)購行為，需要收(shou)(shou)購現有(you)的(de)(de)(de)(de)固定資產、對外債務、員工(gong)安置、正(zheng)在開展的(de)(de)(de)(de)業務的(de)(de)(de)(de)接手等。特別是(shi)對長(chang)期虧(kui)損的(de)(de)(de)(de)企業。通常情(qing)況凈資產為負數的(de)(de)(de)(de)時候，1元收(shou)(shou)購是(shi)通常的(de)(de)(de)(de)做法。正(zheng)如(ru)柳工(gong)和赫茲租賃的(de)(de)(de)(de)收(shou)(shou)購約定的(de)(de)(de)(de)第(di)二(er)條，是(shi)在合(he)約生(sheng)效后，柳工(gong)將再追加3億人民(min)幣的(de)(de)(de)(de)投入，顯然是(shi)為了填補此(ci)前的(de)(de)(de)(de)虧(kui)空部分和后續的(de)(de)(de)(de)發(fa)展資金。

這是一筆好的買賣嗎？

第一：外(wai)資設備租賃(lin)企業在中國市場普遍遇到水土不服的(de)情(qing)形

最(zui)遠的(de)(de)(de)是在2008年GE租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)在南京成立的(de)(de)(de)GE租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)中(zhong)(zhong)國，開(kai)展設備(bei)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)業務，由(you)于(yu)中(zhong)(zhong)國市場(chang)(chang)競爭和操作上與美(mei)國租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)市場(chang)(chang)有著巨大的(de)(de)(de)差異，此(ci)后退(tui)出(chu)中(zhong)(zhong)國市場(chang)(chang)，在歐(ou)美(mei)市場(chang)(chang)汽車租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)的(de)(de)(de)安飛士租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)在中(zhong)(zhong)國苦苦掙(zheng)扎了10年后也宣布退(tui)出(chu)中(zhong)(zhong)國市場(chang)(chang)，全球最(zui)大的(de)(de)(de)托盤租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)企業集(ji)保托盤租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)在美(mei)國和歐(ou)洲澳洲市場(chang)(chang)賺(zhuan)的(de)(de)(de)豐厚利潤，但是在中(zhong)(zhong)國市場(chang)(chang)十幾年的(de)(de)(de)拼爭，也是介于(yu)賺(zhuan)錢和虧損的(de)(de)(de)邊(bian)緣。而赫(he)茲租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)在中(zhong)(zhong)國市場(chang)(chang)堅持高舉高打，長期沒(mei)有實現(xian)盈(ying)利。

第二：此次收購，柳工(gong)會(hui)得到什么？

客戶(hu)(hu)(hu)和資產？赫茲租賃在中國10多年的發展，積(ji)累了一些項目和客戶(hu)(hu)(hu)，并且形成一定(ding)的資產規模。但是相比較柳(liu)工自(zi)身的國內(nei)影響力而言，這些客戶(hu)(hu)(hu)和資源就(jiu)微不足道了。

管(guan)(guan)理(li)系(xi)統(tong)(tong)？赫茲租賃(lin)的(de)(de)租賃(lin)管(guan)(guan)理(li)系(xi)統(tong)(tong)是(shi)(shi)行(xing)(xing)業中(zhong)領先水(shui)準，租賃(lin)系(xi)統(tong)(tong)實現設備資(zi)產的(de)(de)管(guan)(guan)理(li)，租賃(lin)業務(wu)的(de)(de)管(guan)(guan)理(li)、結算(suan)系(xi)統(tong)(tong)等全電子化(hua)數字化(hua)運(yun)作。租賃(lin)管(guan)(guan)理(li)系(xi)統(tong)(tong)是(shi)(shi)設備租賃(lin)企業除(chu)租賃(lin)資(zi)產之外最(zui)重要的(de)(de)資(zi)產，顯然具有很高的(de)(de)價值。但是(shi)(shi)由(you)于赫茲的(de)(de)租賃(lin)系(xi)統(tong)(tong)是(shi)(shi)全球(qiu)一體(ti)化(hua)的(de)(de)，因此(ci)管(guan)(guan)理(li)系(xi)統(tong)(tong)很難切割獨立運(yun)行(xing)(xing)，因此(ci)這也不是(shi)(shi)好的(de)(de)標(biao)的(de)(de)。

品牌價值？赫茲(zi)(zi)在全球市(shi)場(chang)擁有(you)廣泛知(zhi)名度，但是在中國市(shi)場(chang)上并沒(mei)有(you)歐美那么(me)光鮮，而(er)且在中國市(shi)場(chang)上，繼(ji)續使用赫茲(zi)(zi)的品牌，顯然對柳(liu)工(gong)而(er)言沒(mei)有(you)意義。

唯一(yi)的解(jie)釋是(shi)：接(jie)盤俠，正如柳工(gong)上月在(zai)美國(guo)市場(chang)高調推行租賃(lin)業務相呼(hu)應，顯(xian)然(ran)柳工(gong)希(xi)望借助赫茲在(zai)歐洲美國(guo)的租賃(lin)市場(chang)影響(xiang)力推廣自己的設備租賃(lin)。雙方應該會有一(yi)些市場(chang)交換的默(mo)契(qi)。

第三：這個收(shou)購(gou)是(shi)(shi)不是(shi)(shi)好機會？

我(wo)們注意到在董事會表決(jue)中，黃總對(dui)此(ci)投了反對(dui)票(piao)，給出的(de)理由是：“收(shou)購赫茲(zi)設備租賃公司對(dui)主(zhu)業的(de)價(jia)值不大，收(shou)購時機不好。”

工(gong)(gong)程(cheng)機(ji)(ji)械的租(zu)(zu)賃在(zai)國內多以(yi)融資租(zu)(zu)賃為(wei)主(zhu)，融資租(zu)(zu)賃Leasing已經成(cheng)為(wei)工(gong)(gong)程(cheng)機(ji)(ji)械的主(zhu)要銷售模式。但是在(zai)設備租(zu)(zu)賃Rental領(ling)域正在(zai)起步，包括三一、中(zhong)聯重科、柳工(gong)(gong)等(deng)都希望(wang)在(zai)設備租(zu)(zu)賃方面開(kai)展業務，特別是極大(da)工(gong)(gong)程(cheng)機(ji)(ji)械制造商都上(shang)馬(ma)高(gao)空作(zuo)業車的業務。而高(gao)空作(zuo)業車在(zai)歐美市場(chang)主(zhu)要模式是租(zu)(zu)賃。

目前中(zhong)國市場(chang)包(bao)括遠東宏信(xin)工程租(zu)賃、鼎力高空作業(ye)車的(de)租(zu)賃都風生水起(qi)，工程機械(xie)制造(zao)商進入租(zu)賃市場(chang)是(shi)(shi)(shi)遲早(zao)的(de)事情(qing)，但是(shi)(shi)(shi)是(shi)(shi)(shi)并購(gou)現有企業(ye)還是(shi)(shi)(shi)另起(qi)爐灶？由于中(zhong)國設(she)備(bei)租(zu)賃普遍處在初級階段，因此單純從業(ye)務來看，兩個的(de)差別不大。筆者認為參與到設(she)備(bei)租(zu)賃的(de)時機是(shi)(shi)(shi)到了，但是(shi)(shi)(shi)收購(gou)的(de)價值不大。

第四：設備(bei)租賃趨勢(shi)如(ru)何(he)？

工程機(ji)(ji)械的融資租賃(lin)已經(jing)形成(cheng)(cheng)一(yi)個成(cheng)(cheng)熟的市(shi)場，但(dan)是(shi)單純的依靠類貸款(kuan)(kuan)和(he)類分期付款(kuan)(kuan)的融資租賃(lin)模(mo)式解決了銷售的問題，但(dan)是(shi)并(bing)沒有帶來諸如(ru)工程機(ji)(ji)械配(pei)(pei)件(jian)、服務(wu)(wu)和(he)二(er)手設備的后(hou)(hou)市(shi)場，據行業統計，5年的后(hou)(hou)市(shi)場的配(pei)(pei)件(jian)和(he)服務(wu)(wu)的收入約等同于(yu)新機(ji)(ji)的銷售總價，而相比于(yu)銷售的利潤，后(hou)(hou)市(shi)場的利潤空間(jian)更(geng)大。因(yin)此涵(han)蓋配(pei)(pei)件(jian)和(he)服務(wu)(wu)的設備租賃(lin)模(mo)式是(shi)抓住終端客(ke)戶的最好的模(mo)式之一(yi)。是(shi)未來工程機(ji)(ji)械需要加強的一(yi)個方向(xiang)。

從歐美及全球設備租(zu)賃(lin)的世界排名來看(kan)，中(zhong)國只有遠東宏信和龐(pang)源租(zu)賃(lin)入圍百強名單，這顯然和工(gong)程(cheng)機械的大國不(bu)相(xiang)(xiang)匹(pi)配。因(yin)此相(xiang)(xiang)對于中(zhong)國大量央企和國企的國家(jia)重(zhong)點項目而(er)言，設備租(zu)賃(lin)的模式更具有市場空間。工(gong)程(cheng)機械進入租(zu)賃(lin)市場是大勢所趨(qu)。

中國設(she)備租(zu)賃(lin)的(de)(de)成熟市場在(zai)(zai)叉車(che)(che)租(zu)賃(lin)，叉車(che)(che)租(zu)賃(lin)更(geng)多(duo)的(de)(de)面向的(de)(de)是(shi)企業(ye)客戶(hu)，高空作業(ye)車(che)(che)的(de)(de)租(zu)賃(lin)還(huan)處在(zai)(zai)起(qi)步(bu)階段(duan)。設(she)備租(zu)賃(lin)是(shi)一個(ge)金融(rong)加運營的(de)(de)精細(xi)化管理的(de)(de)業(ye)務，與傳統的(de)(de)銷(xiao)售有(you)很大的(de)(de)不(bu)同。如何在(zai)(zai)設(she)備租(zu)賃(lin)中應(ying)對精細(xi)化的(de)(de)管理是(shi)工程(cheng)機械進入租(zu)賃(lin)市場的(de)(de)一個(ge)挑(tiao)戰(zhan)。

我們在分析柳工對赫茲租賃中國業務的收購行為，如果從工程機械希望進入設備租賃市場的角度，收購一家成熟的設備租賃商不失為穩妥進入需要精細化管理的租賃市場的一條好的途徑。畢竟依照柳工的市值和體量，用這點錢來切入設備租賃市場，少走彎路，盡快上手，收益應該是劃算的一筆。柳工在美國市場租賃起步，在中國市場也開始起步，希望柳工在設備租賃領域能多有斬獲。（本文作者：中國叉車部落  劉世宏）